特朗普税改：美国会成为最大的避税天堂？中国资产价格泡沫被动萎缩？——这是一个拆台的套路！-股权投资智库内参
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特朗普迟迟悬而未决的税改法案迎来历史性的时刻。
11月16日，美国众议院以227票对205票通过了税改法案。戴帆
12月2日下午3点左右，美国参议院以51票对49票通过了税改法案。
至此，特朗普的税改法案获得了重大胜利，距离税改最终完成和生效仅剩一步之遥。这是美国税法30多年以来最大一次调整，也是特朗普上任后推行经济刺激政策的首场胜利。
从后续的立法流程上来看，由于目前参众两院分别通过的税改立法版本在内容上仍存在不少差异，因此之后参众两院需要协商妥协达成一个共同版本，然后分别再度提交各自全体投票；通过之后，便可以提交特朗普总统签字以最终生效为法案。从时间进展上来看，此前特朗普总统和财长Mnuchin都曾表示最终税改法案有望在圣诞节前达成。
这是全球经济在2017年最后一个月最重磅的事件！

这次参众两院通过的税改法案版本的主要条款是相同的，即将企业税率从35%减至20%，但为了获得更多投票（尤其是在参议院），对一些细节做了修改：参议院版本中，开始实施新税率的时间点是2019年，比众议院版本推迟了一年；参议院版本中，仅暂时性地对个人实施减税政策，2026年开始个人税率的减免将停止。
但不管怎么说，减税是确定了，尤其是是企业所得税从35%下降到了20%，相当于一次性把企业的利润提高了23%。
这是特朗普的一小步，但却可能会是美国的一大步么。

01
税改会给美国带去什么？
财政赤字？这个还不确定。特朗普宣称，虽然税率降低，但是由于减税促进经济发展，并不会带来过高的财政赤字。其理论基础为拉弗曲线，即当税率在一定的限度以下时，提高税率能增加政府税收收入，但超过这一限度时，再提高税率反而导致政府税收收入减少。特朗普政府认为当前税率已经超过了这个限度，所以减税可以刺激经济增长，扩大税基，税收收入增加。
但美国税收政策中心估计，因为本次税改，美国联邦收入将在2017-2027年减少2.4到2.5万亿美元，在2027-2037年减少3.4万亿美元。美国国会预算局测算，这会在接下来的十年中增加美国预算赤字1.5万亿美元。如果要保持赤字占GDP比例不变，美国的GDP增速需要达到4.5%。但美国国会预算局估计GDP潜在增速仅有2%左右，即便考虑到财政刺激政策也达不到3%。本次税改大概率会加大美国财政赤字。
提振企业盈利。企业所得税一次性的大幅削减将提振企业盈利，特别是对于那些“高有效税率”的公司更为显着。
以标普500指数为例，美国企业部门当前整体实际负担的有效税率仅为22%左右，远低于35%的法定税率。因此如果法定税率从35%下调至20%，考虑到在此基础上进一步抵扣和影响的弹性，我们姑且假设企业负担的实际有效税率下降至17%的话，将会提振2018年标普500指数净利润同比增速约6个百分点至15%左右。高有效税率板块或享受减税带来的更高的业绩弹性，例如能源、食品零售、电信服务、零售、多元金融、以及公用事业等板块2010年以来的有效税率中值均高达30%以上。
刺激企业投资。其次，未来5年资本开支的费用化将有助于提振投资意愿，边际有利于高资本开支板块。美国分别在1981年和2001年进行了两次大规模减税，并在2003年、2009年和2010年进行了规模较小的减税。从下图可看出，几乎每次减税政策发布后，都会带来一段时间投资增速上涨，企业信心指数也随之上升的局面。

资金回流美国。对于企业海外存留利润的一次性收税也可能促使一些海外存留较大规模现金的企业汇回部分资金。
截至2016年，罗素1000指数成分股公司在海外无限期再投资的利润已经高达2.6万亿美元；而对应的现金和现金等价物资产，可能高达1.08万亿美元左右，故如果按照14%的众议院版本的税率，仅现金这一部分资产所对应应缴税款1500亿美元左右；而如果假设这些资金全部回流美国的话，规模将高达9300亿美元左右。
2005年《国土投资法》（HIA）带来了约3000亿美元的收益。当前美国企业海外收入预计在2.5-3.0万亿美元之间，如果按2005年资金回流的比例（三分之一）计算，预计将有约8000-1亿美元资金回流。
税改对于美国企业和国家都是非常大的利好，美股基于这样的利好不断创着新高通天魔塔。唯独政府担忧税改会减少税收，增加财政赤字，这是要断政府的财路。这也说明，推动这个税改的落地也是需要突破层层阻力，需要一定的魄力。

02
对全球经济的影响
美国作为全球最大的经济体，作为全球资本市场的核心腹地，如此重大的税改政策，必将对全球经济和资本市场造成深远影响。
早在税改法案刚提出之时，德国法国就纷纷发表声明声称：“此举将对本国企业造成严重冲击，德、法无法接受特朗普这么大规模的减税”。
在特朗普减税计划正式得到立法通过并落地后，全球主要经济体，都将不可避免地跟进，有望形成一轮全球减税浪潮。
原因很简单，美国市场的税负降低，如果其他国家不变，逐利的资本自然会选择成本更低的市场进行投资，其他国家就会面临资本流失，投资降低，进而就业面临压力的问题。
事实上，在特朗普推出税改计划后，一些国家已经开始推出自己的减税计划来应对：
英国首相发言人表示，本届内阁已宣称，至 2020 年将企业税下调至 17%；
在印度，莫迪政府推出了针对个人和中小企业的减税计划和税种减并改革；
韩国央行亦宣布近六年来的首次加息；
中国则一直在降低企业的各种中间「费用」，减少企业的经营成本。
美国的企业和民众全民绯闻，将在税改法案落地后，获得实实在在的好处，代价是美国的政府将面临更大的财政赤字。从这个意义上，倒是真正的实现了「藏富于民」。

03
对中国的影响
第一，刺激在华的美国资本回流。
由于更低的税负环境，更透明的政商关系，以及对冲人民币贬值的影响，在中国的美国资本，将更有动力撤离中国，尤其是在特朗普税改法案里对海外利润回流的税收框架的改变，会更进一步刺激美国公司的撤离。
美国资本的撤离，一方面会降低就业和居民收入，但另一方面也给中国本土企业以新的发展机会。
事实上，在大量外资进入中国市场之后，不少本土企业因为管理、技术落后的原因，不得不面临亏损甚至破产的问题。
比如中国的机床行业，就在外资巨头（马扎克、西门子、哈斯等）的竞争下亏损累累，一批本土企业最终破产倒闭。
外资的撤离，会给这些本土企业重新发展的机会。但没有了「鲶鱼效应」，行业如何实现迭代升级，又将是经济面临的新的问题。
如果全球减税浪潮真的形成，那么除了美国企业，其他外资企业撤离中国的可能性也将增加，如果中国的税费体系继续错综复杂，税负总量居高不下的话。
第二，资本外流的压力。
资本外流的压力，除了外资企业的利润回流和投资撤离之外，还表现为金融市场资本外流的压力。
尽管中国自去年以来，实施了史无前例的严格的资本管制措施，但这一措施在国内经济的两大问题（房地产库存和产能过剩）解决之后，将会逐渐回归正常。放松资本管制陈余海，是人民币国际化，一带一路以及中国扮演负责任大国角色的必然要求。
随着减税计划的实施，美国经济将获得消费和投资增长的强劲支撑，其经济表现很可能会在全球范围内一骑绝尘。届时其资产价格的表现，也可能在经济基本面的支撑下，优于中国市场。
资本追求更高更确定的收益，自然会有动力流入美国。
第三，人民币可能重回贬值通道。
今年初以来，人民币从6.9的水平一路高歌猛进，升值反弹至6.4的高点，又重新进入下降通道，贬值到最新的6.6。
在特朗普税改落地后，叠加美联储持续的加息和缩表军神之子，人民币的贬值压力，远未释放。未来的一段时间，人民币将重回贬值通道，未来一年之内，有相当可能继续回到7附近。
今年以来，人民币的反弹，很大的原因是美元指数的持续疲软。
而美元的走弱，又是因为金融市场从此前亢奋的「特朗普交易」掉头到另一个极端，即对特朗普政府极度失望，任何特朗普的负面新闻，都可以成为美元走弱的理由。事实上，市场对这样负面的风险（downside），有交易过度的可能。
如今特朗普税改法案获得通过，金融市场对美元的定价，可能会有一波纠偏式的反弹。结合美联储的加息和缩表，以及美国经济基本面的持续走强，形成一波长期的美元强势表现。
强势美元，叠加资本外流的压力，对人民币来说，就构成了双重的贬值压力。
第四，中国的资产价格泡沫可能被动萎缩。
众所周知，这里的资产价格泡沫，指的是房价。
在「冻楼」的行政干预与严格的资本管制下，资产价格的破裂，发生的可能性很小。但是随着美国经济三大组合拳的持续施压，中国资产价格泡沫，将持续承受被动萎缩的压力。
这三大组合拳即是：加息+缩表+减税。
美国未来持续的加息会继续拉大中国两国的利差，这在利率平价的底层规律下，会对人民币形成中期的贬值压力。
中国为了维持相对均衡的利差水平，不得不在某个时点被动加息，而（持续）加息往往是刺破资产价格泡沫最有力也是最根本的工具，效果相当于釜底抽薪。
缩表其实和加息的效果类似。简单来说，就是美联储收回市场上过多的美元，这会对美元形成支撑。强势美元会让人民币形成压力，中国央行要保持汇率稳定，必须同样「缩表」，收回市场过多的人民币。
只是在中国的缩表，更多地表现为商业银行系统的去杠杆，而商业银行去杠杆，最直接的影响，便是房地产的去杠杆。
而减税的逻辑，则是通过降低美国企业和居民的负担刺激投资和消费来刺激经济增长，进而引导全球资本流入美国，进而也会对人民币资产形成下行的压力。
04
人民日报的评论
针对美国减税，人民日报发表《美国税改，谁是赢家》，指出美国税改是笼络民众、讨好企业行为，美国税改将挑起国际税务战，是坑队友的行为。

国家税务总局国际税务司司长廖体忠认为：美国这种行为是错误的，是不承担大国责任行为，我们旗帜鲜明地反对收税竞争。中国是世界第二大经济体，中国不做这种不负责任的事情。

美国著名投行高盛预计，在特朗普的财政计划下，2017年财政赤字占GDP的比重将从2016年的3.2%飙升到5%，到2018年更会增加到6.1%。2017年度赤字将增加到9600亿美元，而2016年赤字预计为5900亿美元，到2018年，赤字会暴涨至1.2万亿美元。
人民日报和国家税务总局同时为美国减税将导致美国政府收入的担忧，为美国政府缺钱花担忧。
05
减税的胜负手
税改的基础是着名的拉弗曲线(Laffer Curve)，意思是税收随着税率的增长而增长。但税率高到一定程度将达到拐点，总税收收入不仅不增长，反而开始下降。它提出的一个基本命题是：总是存在产生同样收益的两种税率。

从经济学理论角度说，“税”的本质是一种转移支付的再分配手段，很大程度上意味着用一部分人的钱养活另一部分人张震佐，因此无论于经济效率，还是于社会福利而言，税永远不是优先选项，而是最后选项，是人们确实认为某些服务市场无法提供的情况下，才可以采取税这种方式有提供。
高税率往往意味着极大增强干预市场的动力与能力，意味着开支的膨胀，特权利益的固化；创业成本的增加，创新动力的消退；就业机会的减少，民间消费不振等一系列问题。
1980年1月里根当选美国总统上台后对税率进行了果断改革，采取了大幅度的减税措施。至1989年里根离任时，联邦征收个人所得税的水平已由70%下降到28%，公司所得税由48%下降到24%——这些减税措施使美国拥有现今主要的大型经济体中最有效率的经济体系，并使在六七十年代表现并不抢眼的美国经济此后开始了快速的增长。而此后拖垮苏联的星球大战计划、90年代后美国经济向高科技的转型无不与里根时期打下的坚实基础有关。
我们目前的现状，中国财税收入在过去20年里增长了30多倍，年均增长率19.5%，远高于GDP的增速。本世纪前十年里，除了2009税收同比增长9.8%外，其余年份税收总收入同比增长基本都2倍于同年GDP增速，而中国财政总收入占GDP比重也已经稳稳超过世界头号经济大国的美国（见下图）。

注：数据来自中国统计年鉴等，税收占GDP比率按小口径税负计算。
按大口径指标，中国社科院财经战略研究院的报告显示2012年中国宏观税负比重为35.33%。中央党校国际战略研究所的数据则显示，2014年上半年中国宏观税负率达44%天下英雄谁敌手。按照世界银行标准，低收入国家的宏观税负较宜为13%左右，中上收入国家应该是23%左右，高收入国家是30%左右——目前北欧瑞典、挪威等高福利国家达到40%左右，美国在30%，税改后将立马下降。
实证研究显示，中国税收每上升1%，会导致中国GDP下降0.045%。中国税收对私人部门资源配置扭曲所带来的经济效率损失，已超过了维护社会经济秩序和为经济发展提供基本保障所带来的经济效率提高。（新知本家综合自：港股那点事 秦小明 环球冷眼）
小编：关于特朗普税改方案通过的影响，各方面都在解读、评估，白云先生认为：
美国税改，一场跳楼甩卖秀
来源：至道学宫 文：白云先生

一、美国税改的动机是什么？
这次美国税改，减税力度非常大。几乎是在原来的税率基础上，打了五折。不得不说，这是一次泣血挥泪跳楼大甩卖。这次税改的目的和动机，并不是通过财政操作，让美国经济起死回生。因为这在理论上和现实上，都不成立。
从理论上看，税率和经济发展之间，没有必然的逻辑关系。如果税率低，就能带动经济发展，世界上那么多的穷国，第二天就会纷纷降低税率，甚至降低到零税率。
一个国家，税率定多少，是由该国企业的盈利能力来决定的。税率定的高，企业不盈利，什么也收不到。再则，一个国家，企业没有竞争力和盈利能力，哪怕是负税率，对经济的发展，也无济于事。
从现实中看，之前里根也进行过大规模减税的操作，从效果看，并没有怎么推动美国经济的发展唐厚运。甚至一度差点导致经济崩盘。最后不得已，里根政府只得故技重施，靠增加政府债务，来刺激经济。既然解决不了问题，就只好问题向后拖延。美国的债务恶化，就是从里根执政时期开始加速的。这个债务恶化的雪球，从里根时期开始加速膨胀，越滚越大。滚到特朗普这一届政府，算是已经滚到悬崖边了。特朗普接下来的任务，是像个调皮的小男孩那样，把雪球从悬崖边推到山谷里。
既然这次税改的目的，并不是真正的想让自己的经济从良，那这次税改的真正目的是什么呢？答案是，它只是美国连环金融战争的一个手段和工具。美国金融战争对手是谁呢？不言而喻，显然是中国。
在上一波次的金融战争中，美国的策略历奇山庄，是炒作加息预期，并策动战争边缘危机，推高美元。给中国人讲故事，让中国人相信，只要把人民币换成美元就可以躺着赚钱，坐享美元升值的超级牛市。通过这些套路，如悬羊击鼓一般，把中国的外储向美国驱赶。跨国资本，及其内应，里应外合，短短一年，让中国的外储减少了一万亿美元。不过后来，中国应对得当，进行了金融管控。美国的上次攻击，宣告流产。
眼下这次大张旗鼓的减税政策，是新的一波攻击。在这波攻击中，弱势美元结合减税，试图讲一个故事：让跨国资本认为，到美国投资，会更加的便宜，产品会更加有竞争力，比在中国经营企业更有前途。对，很明显，就是拆台的套路王泽霖。
类似于一条街上，挨边开了两家小卖部，其中一家叫中国，另一家叫美国。美国的东西卖的比较贵，中国的东西则质优价廉。因为价格上的优势，中国的生意越来越好，美国的生意越来越差。不仅赚不到钱，还举债度日，眼看着连吃土都吃不起了。
有一天，美国这家小卖部心里想，我赚不到钱，你也别想赚到钱。就在门口挂了个牌子：老板跟小姨子跑了，清仓抛售，跳楼泣血大甩卖，全场五折起。隔壁那家不降价尾兽数数歌，大家都来我家买吧。
隔壁的中国小卖部，看到这一幕，当时的内心戏只有两个字：贱人。
二、减税并不能让美国商品赢得竞争力
美国讲的这个故事，真的成立吗？实际上，并不成立。人们看到美国的天然气便宜，水电费便宜。但是没看到，美国的人工比中国贵很多，美国的货币，比中国贵很多。美国的环保所带来的压力，美国的工会所带来的成本，都比中国更昂贵。
让中国成为世界工厂的主要原因，不是能源是不是便宜，也不是电费是不是便宜。而是94年的中国汇改，把人民币汇率贬值了一半。在税率上，给予外资超国民待遇，还有出口退税。同时，中国农村有几亿的剩余劳动力，可以提供极其低廉而毫无保障的劳动。以及，中国有大量的受过良好教育的质优价廉的工程师队伍。这才是中国成为世界工厂主要的几大要素优势。
能源，电费，这些都是非常次要的原因。美国在能源成本上有优势，对整体的大局，没有什么决定意义。
所以，美国想要成为一个制造业大国，让实体经济回流，那么它需要做的光是减税没什么大用。因为减税减掉15%的话，可以让美国商品便宜15%，这样的幅度，并不足以平衡和抵消，中国商品在价格上的竞争力。
在全球化时代，国与国的竞争力，主要体现在，同等质量的商品，一国比其他国家更便宜。美国想要做到，让美国制造比中国制造更便宜，应该在汇率上做文章，比如像1994年中国汇改那样，把美元汇率，贬值一半。
美元贬值完之后，接下来，还得找到两亿以上的每个月工资500美元左右的产业工人。同时，还得解散工会，解散各类环保组织，解散人权组织，解散法律援助组织。因为这些保护工人权益的组织，都会让商品变的更贵。
美国能做到这样吗十三号怪异岛？显然，完全没有可能。所以，认为减税，就可以抵消掉中国商品对美国商品的价格优势，这是比较天真的想法。不要说降低15%不足以抵消中国商品的竞争力，即便把美国的税率降到零，也不足以抵消和平衡中国商品的竞争力。因为中美两国商品的竞争力差值，是倍数的关系，而不是百分比的关系。
以中国目前过剩的产能，美国试图让美国商品获得竞争力，是非常艰难的。如果美国有了一些优势产业，中国只需要把关闭的过剩产能重启就行了，很容易就可以摧毁美国建立起来的脆弱产业。除非美国人闭关锁国，彻底关闭中美两国的贸易，除非美国人愿意过一个月3000块人民币的生活水平的日子。不然，美国想重获商品竞争力，是白日做梦。
美国人知道这一点吗？显然心知肚明。它只是在讲故事，通过讲这个故事，煽动人们的情绪，以舆论的压力，逼迫中国跟牌，恶化中国的财政状况，恶化中国的经营环境。同时蛊惑一些傻白甜资本抽离中国，涌入美国。涌入美国干什么呢？接盘。
逻辑链是这样的：
首先，美国存在严重的债务风险。
其次，要解决债务风险问题，必须得弄到钱。
第三，想弄到钱，就得靠讲故事，做局。上一次耍了一套悬羊击鼓，试图让中国的金融资本出逃，涌入美国，结果阴谋流产。这一次最终的目的，也是让资本从中国出逃，涌入美国。
第四，涌入美国之后接下来干什么呢？承托美国的资产价格，给美联储进行缩表提供空间。
这是一个类似于杀猪的套路，先把喂猪的饭盆敲的梆梆响，等猪都过去了，再把猪堵在猪圈里面全杀掉。但是，对于跨国资本来说，他们只看利益。如果只是减税的话，跨国资本涌入美国，并不能有利可图。所以，美国想要让跨国资本从中国出逃，涌入美国，光减税还不够，还得汇率大幅贬值才行。
从现实上看，让美国人降低生活水平，和中国人保持一致，降低本币汇率，和人民币1:3左右。这是不太现实的。让美国商品重新伟大起来，无论怎么操作，这个故事都讲不通。而且，它会还给美国带来一系列的负面后果。尤其表现为加剧美国的财政恶化。
三、减税只会恶化美国财政
美国为什么会存在严重的债务问题？因为跨国资本外流，追逐低要素价格的地方进行生产。于是，美国产业凋敝，商品失去了竞争力。失去竞争力的企业自然利润也会下降。利润下降超级逃亡犯，税收减少，政府财政就会恶化。
财政恶化，只能举债度日。政府借来的钱，转手进入投行，投行再通过金融操作，对中国进行再投资。中国吸引了更多的投资，生产了更多的商品，越来越便宜的商品，输入美国。美国人买了更多的中国商品，于是欠了更多的钱。然后借更多的钱，这些钱又再流入中国。如此反复，美国债务雪球越滚越大。
美国现在要减税闪光灵程，直接会导致美国的财政收入减少。美国的财政收入减少，就需要借更多的钱。借更多的钱，再重复上述跨国资本循环。
这里面还有一个故事，是认为市场比政府更有效率。认为通过减税，企业就能改善经营状况，增加利润。政府通过增加的利润，获得的新增税收，可以平衡掉税率下降导致的税收流失。这样想，是不成立的。因为目前，美国缺乏投资机会，一直都是处于货币空转状态。没有投资机会，企业手里即便拿到更多的现金，根本不可能创造更多的利润。
另一方面，减税是在把政府该做的事情，让渡给了市场来做。同样的钱，只是把钱从政府手里，交到了企业的手里。
如果市场做主，企业拿了这些钱，在缺乏投资机会的前提下，怎么处置呢？怎么才能找到生财之道呢？一方面，是回购自己的股票，推高股价，股价更高的话，就可以贷更多的钱，制造更多的债务。另一方面，依然是滚入上述跨国资本循环。
为什么中国会屡屡逆周期宽松呢？国内资产价格会急剧的泡沫化呢？因为存在着这个循环。在该机制下，如果中国没有逐利的机会，以美国的要素价格，美国会更缺乏逐利的机会。当前的危机，是全球性的系统性的危机。
出现经济危机，说明市场已经失灵。在这个时候，还迷信市场可以自救，这显然是好笑的自相矛盾。如果是市场真的那么完备，它就不可能失灵。如果市场是不完备的，说明靠这个系统，无法解决该系统自身的问题。在市场已经失灵的情况下，正确的操作应该是国进民退。
美国这样自相矛盾的操作，不仅会恶化美国的财务状态，还会把美国的债务风险推到没有退路的绝境。
四、跳楼甩卖，是走投无路的前奏
如果在大街上，看到一家小卖部，门口挂着跳楼大甩卖的牌子，有人会相信它未来会成为一家伟大的企业吗？显然不会有人这么想。正常的反应，都是认为这家小卖部，清仓完了就会关门倒闭。
可见，出现大甩卖信号，对于一家小卖部来说，并不是一个什么好信号。不知道为什么美国人这么做，居然有人解读成了是美国这家小卖部的利好。认为它大甩卖完了，马上就能重新伟大起来。这样的脑回路，让人觉得总有点怪怪的感觉。
未来爆发全球性的税率大战，可能性并不会很大。因为企业的盈利能力，并不单纯的依靠减税一项。对于跨国资本来说，美国这样的贱卖幅度，还远远不足以吸引它们。
既想维持发达国家的生活水平，又想跟发展中国家抢饭吃。这种想法，本来就是自相矛盾的，也是不现实的。并且，美国抢不了中国的饭碗，中国却可以通过产业升级，抢美国剩下的饭碗。中美竞争，两者面对的机会是不对称的高杨氏。让发达国家的人口，生活水平降低到发展中国家的水平，那得亡国。反之，让中国人的生活水平，从现在提高到美国人的生活水平，太举国振奋了，抢美国人的饭碗得多有激情啊。
产业升级，只是我们可以预期的，能从美国嘴里抢下来的一个饭碗。而且，长远看，我们还能抢到最大的那个饭碗：铸币权。靠什么抢铸币权？当然是靠强大的军事力量了。美国人会杀猪，我们也会杀猪。
中国人这么勤劳，这么辛苦，苦了这么多年，中国人的劳动报酬，是被严重低估的，是深受跨国资本压榨的。因为军队不够强大，所以议价能力，是打了折扣的。人民币真的是被高估了吗？恰恰相反，人民币被严重低估了。因为中国人现在的生活水平，配不上中国人的勤劳和智慧。
不管是悬羊击鼓，还是敲盆杀猪，中国只要以不变应万变，冻结资本流动，美国人一点办法也没有。弄到最后，不过就是一场自导自演的跳楼甩卖秀。在这场跳楼甩卖秀表演之后，摇滚男孩特朗普，还会和男二号火箭男孩，联袂主演下一场大戏。所有的戏都演完了，最后的压轴戏，应该是摇滚男孩，把那个巨大无比的，像怪物一样狰狞的债务雪球，推下悬崖位面商行。

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