港交所放大招，开放同股不同权-企业家达摩院


11月10日，本公众号发表了一篇《港交所“破冰”同股不同权》的文章，指出了港交所将有可能接纳“同股不同权”的企业上市。仅一个月过去，在12月15日，港交所便宣布将在主板上市规则中新增两个章节：1、接受同股不同权企业上市；2、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市。不过许篙，原本计划中的创新板并未“通关”。
（一）拓宽香港上市制度
这次港交所的大招其实是今年6月份港交所刊发的《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的咨询总结。
主要的咨询结果如下：
●91%回应人士支持香港市场多元化发展，尤其是吸引更多新兴产业及创新型公司发行人来港上市的措施。
● 市场大力支持容许尚未有盈利的公司在香港上市，但不太赞成让该等发行人享有较为宽松的首次上市条件。
● 绝大部分回应意见都视不同投票权架构为关乎竞争力的议题，故大多支持容许不同投票权架构公司在香港上市，前提是须对该等公司施加规定，为股东提供适当的保障。
● 对于已在纽约证券交易所及纳斯达克证券市场上市、合规纪录良好而拟在香港第二上市的公司，回应意见普遍支持该等公司可豁免严格遵守香港提供相等水平保障的要求，包括以大中华为业务重心或/及采用不同投票权架构的公司。大部分回应人士甚至表示，对于在美国以外的其他司法权区上市的公司，我们应研究给予类似豁免。
● 大部分回应人士均支持设立创新板以拓宽香港上市渠道刘致妤，但多数人更倾向一个较简单的上市架构，即接纳创新型公司发行人在主板上市张政雄。
也正是基于这样的咨询结果，港交所决定拓宽上市制度郑蕴侠，并将在《主板规则》增加两个章节，就是上面提到的无收入生物科技公司上市和同股不同权的大招。
具体来说，不同投票权架构公司的预期最低市值须达100亿元，如果市值低于400亿元，则上市前一个完整财务年度要有10亿元收入的较高收入测试夏俊娜。潘长甬
另外没有收入的生物科技公司如果根据未来的新规则来上市汪念杰，可能最低市值需要达到15亿元宋多恩。之所以港交所会选取生物科技公司作为拓宽市场准入给初创公司的第一步，是因为生物科技公司的业务活动很多是受到监管的，比如新药需要CFDA的审批星象仪中文版，需要各种临床阶段的测试，这样即使没有收入或者没有盈利，仍然可以给投资者提供一个对公司估值的参考框架。而且，处于未有收入的发展阶段而又寻求上市的公司中，大部分都是生物科技公司。
此外，港交所建议设立新的第二上市渠道，吸引业务成熟、至少过去两年在合资格交易所上市并有良好合规纪录、及在香港第二上市时预期市值最少100亿港元的新兴及创新产业发行人来港。
后续联交所会落实这些建议的方案细节，同时他们也已经开始草拟具体条文，联交所拟先与权益人进行讨论、听取各方意见后，之后会就详细建议方案及建议修订《上市规则》进行正式谘询。联交所预期本咨询总结刊发后不久便可展开讨论，希望可於2018年第一季就《上市规则》的建议修订进行正式咨询。
（二）创新板“搁浅”
令人意外的是，原计划中的创新板并未“通关”。
尽管港交所不会另设创新板，但允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司到香港上市，允许同股不同权架构公司到香港上市——这些新政策可谓跨越式变革。
今年6月份天狮经络操，港交所宣布拟设立创新板，并展开公众咨询。容许内地公司在香港第二次上市，并且允许同股不同权架构公司在该板上市，旨在吸引具高增长潜力的新经济公司，提升香港作为全球金融中心的竞争力。
从市场咨询结果来看，91%回应人士支持香港市场多元化发展，尤其是吸引更多新兴产业及创新型公司来港上市。而对于上述新兴产业及创新型公司是否应另行划分至创新板，回应人士大致赞成划分板块蒋欣欣，66%回应人士赞成通过设立创新板或全新章节进行划分。
不过，创新板还是被否决了!
港交所表示赞同“与其设立创新板，在《主板规则》中为创新产业公司增设新章节更为可取。”也就是说，港交所虽然不会另设创新板嬉农记，但允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市，允许同股不同权。
至于原因刻骨铭心造句?
港交所在《建议设立创新板咨询文件》中表示，股票市场成功的因素很多，当中包括上市公司的素质。正如众多回应人士所指，吸引高素质的新经济发行人至关重要，优质发行人可以选择的上市地很多，主板整体而言对优质发行人的吸引力较大。
另有回应人士认为创新板可能会为上市架构增加不必要的复杂性，也可探索其他方法切合新经济公司的需要等。港交所表示对上述意见相当重视。此外驸马十六岁，还有回应人士表示新初板最低市值门槛偏低，加上没有散户参与很可能另二级市场欠缺流通量等。
最终，创新板“搁浅”。
（三）“新经济”股涌入或助推IPO筹资额飙升
多数市场人士认为，港交所主板纳入同股不同权规则有利于吸引更多“新经济”企业进入香港市场，带动明年IPO筹资额大幅回升，解决港股市场结构不平衡的问题。
香港证监会主席唐家成指出完颜立童记，该架构将有助于吸引“新经济”公司进入香港市场，解决市场结构不平衡的问题。李小加认为壁咚李一星，改革后的主板将能聚集更多类型的上市公司，尤其是高成长创新公司。
港交所数据显示，目前，新经济行业市值占香港上市公司总市值的比重约为3%，远低于纳斯达克交易所、纽约交易所、伦敦交易所60%、47%及14%的占比。
中国平安首席财务官姚波也认为，倘若香港能够推出针对新经济的上市领域，对所有内地初创科技企业和香港本土公司而言，都是一个更好的发展平台。
今年香港新股市场畅旺，IPO宗数160宗创历史新高，但统计显示，由于缺乏大型新股，香港今年IPO集资额将缩至约1300亿港元，为2012年以来最低。高盛股票资本部中国区主管王亚军预计搜鹿网，香港市场明年集资额有望达到400亿至500亿美元，是2009年以来的第二高，而且很多公司都是来自TMT行业。
普华永道企业客户主管合伙人黄炜邦相信绝恋十六年，在引入同股不同权后，香港具备足够的客观条件，与美国一争成为新经济企业的首选集资地。
2014年阿里巴巴一度计划在香港上市，公司希望以同股不同权的合伙人制度上市张俐娜，但最后因监管机构不审批而取消，最后在美国上市杨婧琳，其后市场出现热烈对现有同股同权制度的讨论。有分析称，若政策落地，蚂蚁金服若欲以同股不同权的架构赴港上市，将成为可能。
而近日，市传内地手机生产商小米，拟明年来港上市，并寻求以500亿美元（约3900亿港元）估值定价。此前有市场人士称，小米要来港IPO，或先要港股市场引入不同股权架构制，同股不同权政策的推出或为小米赴港上市扫清障碍。
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企业家达摩院ID：CEOuniv

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